印度阿波罗轮胎公司以25亿美元的价格并购美国固铂轮胎公司的交易案，日前宣布取消。这样的结果，对许多想要借着并购债务缠身的国外大型公司达到扩充目的的印度中型企业来说，无疑是一大挫败。

许多金融圈人士本来就认为，印度阿波罗公司企图吃下规模比自己大得多的固铂公司，本来就是一个充满风险的举动，而今以失败告终，更让人怀疑印度式家族企业，是否有能力进行类似的跨国并购交易，以满足他们扩充海外市场的企图心。

印度中小企业并购将更谨慎

阿波罗当初想借由并购固铂，一举跃升为全球第七大轮胎制造商的举措，就让市场人士感到意外，因为阿波罗的规模只有固铂的1/3。阿波罗之所以敢做出这么大胆的越级挑战，其所指望的就是通过庞大债务的包裹方式来达成。

印度投资银行Cogence Advisors的执行董事Rishi Sahai指出，部分印度企业创办人梦想通过财务型并购，跻身世界一级企业之林的行为，就像是一场豪赌。这样的并购案，风险都藏在执行过程之中，而这却是没几个印度家族企业家所擅长的。

Sahai认为，在阿波罗并购固铂案失败后，对于印度中型企业想要并购10亿美元规模以上企业的案子，所有投资银行都会更小心谨慎，去审视这些印度企业是否有足够的财政能力及执行能力来完全并购案。

金融界人士则担心，其他印度企业可能会被这个惨痛案例吓到，而开始对海外资产并购裹足不前。

孟买一间外资银行的投资部门主管认为，也许包括阿波罗在内的印度企业，仍会继续寻找可帮助公司进行扩张的资产并购交易，不过对于耗资超过5000万美元的海外资产并购，会变得非常谨慎及挑剔。

作为对照，中国企业在进行海外并购时，都是做好万全准备而来的。

从大约10年前开始，印度与中国企业同时展现企图心，把触角伸到国外。

到目前为止，印度企业完成了几起成功的并购案，包括塔塔汽车公司(Tata Motors)在2008年，以23亿美元从福特汽车手中买下JaguarLand Rover一案。

不过在大多数的并购案中，印度企业的表现都缺少成功完成一宗跨国并购，及管理并购过来的公司所需的智慧、经验及意志力。

根据汤姆森路透信息公司的数据，过去10年来，印度企业所进行并购案总额为1170亿美元，远低于中国企业的3900亿美元。

与中国大多由国有企业主导并购案的情况不同，在印度，冲锋陷阵去收购那些债台高筑的大企业的，几乎都是民间私人公司，特别是中小企公司。

印度GVK电力与工程公司在2011年同意以12.6亿美元的价格，买下澳洲Hancock Group公司所拥有的3座煤矿场的大部分股权，以及一座港口及一项铁路计划，不过后来却受到包裹在收购交易内的庞大债务所拖累，公司收益及股权都受到侵蚀。

其他一些中型印度家族企业，如GMR建设公司，过去几年来都一直深受收并海外资产所带来的债务所困扰。

孟买European bank的并购部门主管表示，印度企业过去几年来对海外并购并不热衷，最近阿波罗并购固铂的失败案例将使得印度企业——特别是中小型企业对跨国资产并购更加望而却步。

意料之外的并购案

阿波罗对固铂的并购案从一开始就阻碍重重。

并购案的争议核心是，阿波罗未能与固铂的美国员工工会达成工作条件协议。而另一方面，固铂公司在中国的经营伙伴也反对这宗并购交易，并且诉诸法律要解除与固铂的合伙关系。

阿波罗公司曾表示，在并购案进行之初并没有预想到会有上述两个争议的出现，可是固铂却反驳说，上述争议都是并购案的自然结果，而阿波罗公司也早已知晓这些风险的存在。

根据内情人士透露，投资银行多年来一直游说阿波罗公司进行并购。由于阿波罗公司的年营业额大约为20亿美元，总市值则为7000万美元左右，其并购目标原本限定在5000万美元以下。

阿波罗被问及此问题时，拒绝做出任何评论。

一位参与该并购案的金融界人士表示，当他得知家族拥有阿波罗公司43%股权的该公司执行董事Neeraj Kanwar，对固铂有兴趣时，感到大吃一惊。

该名不愿透露身份的金融界人士指出，投资银行在游说阿波罗进行并购时，曾把所有可行的目标资产名单提供给阿波罗，不过并不包含固铂公司。

在并购固铂的交易案失败后，业内人士开始提出质疑该并购案开始之前，是否有对固铂公司的状况进行过彻底而深入的检视。