9月迎来新能源汽车消费新高峰。新能源汽车购置税减免已于9月1日正式实施,蓄积消费需求将从9月陆续释放。据测算,今年6-8月新能源乘用车销量分别约为6800辆、6500辆、6100辆,预计9月销量有望超越9000辆,Q4月销量有望进一步提升至10000辆。新能源汽车享受“国家+地方”双重补贴,同时减免购置税和消费税,购置成本接近同型燃油车,且运行过程“电成本”仅为“油成本”的10%左右,经济性优势凸显,替代燃油车的长期趋势确定。

新能源车型领跑市场。公司新能源车型K9、E6、秦上市后表现突出,预计2014年销量分别为0.3万辆、0.3万辆和1.5万辆。其中K9(纯电动公交)在深圳、南京运行良好,未来将进一步向大连、杭州、武汉、广州等城市拓展;E6(纯电动出租)已在深圳累计运行超过5年,产品质量和商业模式得到充分认可,未来有望向全国推广;秦(插混乘用车)采用双擎双模动力系统,补贴后经济性优势明显,且无续航里程风险,上市后在上海持续热销。随着动力电池产能瓶颈逐步缓解,以上三款车型销量将继续攀升,预计2015年销量有望分别达到0.5万辆、1.0万辆和3.0万辆。

新能源车型投放提速。除了热销车型K9、E6、秦之外,2014年公司将投放纯电动乘用车腾势(9月27日上市)和插混乘用车唐(年底上市)。根据规划, 未来三年公司将持续投放10款以上新能源车型,形成乘用车(E3、E5、E6、腾势、秦、唐、汉)、客车(K7、K8、K9)、物流车(T3、T5、 T7)、电动叉车、电动环卫车、电动重卡等多元化产品布局。新能源车型阵营扩大,能够有效摊分动力电池的研发和制造成本,推动公司产品竞争力和品牌影响力提升。

新能源汽车行业龙头地位稳固。作为国内新能源汽车的龙头,公司未来三年将持续领跑行业,主要原因有两方面。一是产业链完整,由于国内动力电池产业链尚未成熟,垂直一体化不仅能够为公司新能源汽车提供充足、可靠的供应,同时能够整合产业链条的利润,保障终端产品的价格竞争力。二是积淀深厚,公司持续专注新能源汽车多年,技术显著领先于国内同行,目前已进入产品密集投放期,未来市场份额有望长期保持领先。

投资建议。受益于行业景气及新车型持续投放,未来三年公司新能源汽车销量有望保持50%以上的复合增长,市场份额保持第一,行业地位无可动摇。预测公司 2014年、2015年EPS分别为0.4元和1.0元,对应当前股价PE分别为124倍和49倍,维持“增持”评级。未来6个月目标价55元,对应 2015年PE为55倍。

风险提示。新能源汽车推广低于预期;传统燃油车销售大幅下滑。